概述：焦炭连涨15轮，利润破千，由于上下游利润差距较大，钢厂屡屡试探，予以打压焦炭价格，但无奈焦钢库均存处于历史地位，并没有跌价的基础，钢厂只能作罢。春节期间焦化厂选择稳价策略平稳过度，同时由于疫情得到了有效的控制，各地物流恢复，汽运费也大幅下跌，加之节前钢坯价格上涨给钢厂腾出不少利润空间，跌价之事也就不了了之。展望一季度焦炭市场，供应端无疑在慢慢恢复，供需矛盾在缓解，左右焦炭价格涨跌的依然是需求，其实焦炭的生杀大权一直都在钢厂手里，焦炭是涨是跌全凭钢厂做主，高炉复产则价格上涨，高炉限产则价格下跌。
一、焦炭的缺口有多大？
支撑焦炭连涨15轮的缺口到底有多大？从Mysteel调研的数据来看，2020年三、四季度焦炭的供需差是近几年最大的一次。这其中可以分为两个阶段来看，第一阶段是从年中开始疫情后的需求恢复，铁水产量暴增到8月份的时候供需差达到高峰，焦炭持续降库，但由于那个时候库存基数还是很大，供需矛盾并不突出，价格上涨幅度也不是太大，且上涨中途还出现了回调；第二阶段是在国庆之后的焦化去产能，尤其是山西的去产能超预期执行，焦炭库存继续下跌，直至跌破众多钢厂的安全库存，焦炭十轮上涨过后开始加速，开启一周100的涨幅，一直延续到春节前。
从数据来看，第一阶段（5月-10月）由需求增长带来的库存降幅约28万吨/周，日照港准一级焦平仓价从1800涨至2200，涨幅400元/吨；第二阶段（11月-1月）由供给减少带来的库存降幅约20万吨/周，日照港准一级平仓价从2200涨至3000，涨幅800元/吨。
图1：Mysteel焦炭供应&需求&库存
数据来源：Mysteel
从供需关系去看，焦炭最紧缺的时候已经过去，后续随着新增产能的释放以及铁水产量微微下降，供应边际逐渐开始转弱，供需差逐渐收窄直至转正，库存也处于底部盘整阶段，节后钢厂能否顺利补库关键因素就在于高炉的需求是增还是减了。
图2：Mysteel焦炭供需差&库存变化
数据来源：Mysteel
二、供应端缓慢恢复
随着焦化去产能的阶段性结束，焦炭产量毫无疑问会逐渐的恢复，毕竟没有哪个焦化厂能够抵挡住千元的利润诱惑，新增产能也在加速释放。2020年全年净淘汰焦化产能2500万吨，仅2021年1月份就有净新增520万吨产能先投，2500万缺口预计将会在今年3季度逐渐补齐，且高利润背景下焦企开工率维持高位，全年焦炭供应毫无疑问是缓慢增加的。
影响焦炭产量的除产能新增以外，还需关注各地环保动态，2021年关于“碳达峰”和“碳中和”方面的影响不容忽视，需要密切关注各地焦化企业实际开工情况。
图3：Mysteel调研焦炭日均产量
数据来源：Mysteel
三、利润高不足以成为降价的依据
现阶段焦钢利润差距悬殊，一些钢厂将矛头指向焦化高利润，因此想借此打压焦炭价格，但最后基本都是不了了之。高利润和高价格之间确实有关联，但高利润还不足以成为打压价格的理由，焦化之所以有这么高的利润最根本的原因是有供需关系决定的，就像2018年去地条钢后的钢厂利润奇高一样，上下游利润悬殊最终会因为供需矛盾的修复而修复，而并不会因为钢厂主管上的想打压就会下跌。
图4：Mysteel调研独立焦化利润情况
数据来源：Mysteel
四、需求才是决定价格涨跌的关键
供需才是驱动行情核心要素，不管是焦化的高利润还是钢厂的不赚钱，这一切存在即合理，最终影响价格波动的依然是供需。前面我们分析了供应端影响，在高利润和新产能投放的背景下，产量无疑是会慢慢恢复的，那么需求的增减就成了最终影响供需的关键因素。
结合目前各地钢厂的实际情况来看，短期内主动限产的概率依然较小，今年很多钢厂选择自己冬储，并看好年后的需求恢复，在这种情况下钢厂基本上是不会选择主动限产的。所以在原料价格坚挺的基础上，节后主要的矛盾就落在了成材的需求上了，一旦需求恢复超预期材价格上涨，则钢厂会顺势复产增产，原料需求则不减反增，继续利多焦炭价格；倘若年后成材需求恢复缓慢，钢价表现低迷，钢厂逐渐陷入亏损后则会加速高炉限产，焦价则必跌无疑。
综合来看，首先可以确认的是目前焦炭供需矛盾是在逐渐缓解的，像去年四季度那么大的供需矛盾短时间内是很难再看到了，那么给到焦炭价格上涨的想象空间也就不大了，所以焦炭价格大概率是高位震荡或者是回调。而由于目前市场整体库存偏低，供需又趋于紧平衡，价格处于高位震荡的概率更大一些，下跌则需要通过高炉限产来配合，或者是以时间换空间，用时间去修复焦炭的供应缺口，从而达到价格回调的目的。
图5：Mysteel调研高炉铁水产量
数据来源：Mysteel
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